IPO対直接上場：概要
新規株式公開と直接上場は、会社が株式を上場して資本を調達する2つの方法です。 多くの企業は新規株式を作成し、引受し、一般に販売する新規株式公開（IPO）を選択しますが、一部の企業は新規株式を作成せず、既存の発行済み株式のみを販売する直接上場を選択しますアンダーライターは関与していません。
新規株式公開
IPOでは、会社の新しい株式が作成され、仲介業者によって引き受けられます。 引受会社は、株式の初期提示価格の決定、規制要件の支援、会社からの利用可能な株式の購入、流通ネットワークを介した投資家への販売など、IPOプロセス全体で会社と緊密に連携しています。
株式公開（IPO）の説明
彼らのネットワークは、投資銀行、ブローカーディーラー、ミューチュアルファンド、保険会社で構成されています。 IPOに先立ち、同社とその引受会社は、「ロードショー」として知られるものに参加します。このショーでは、幹部が間もなく公開される株式の購入への関心を高めるために機関投資家に出席します。 ネットワーク参加者から受け取った関心を測定することは、引受会社が株式の現実的なIPO価格を設定するのに役立ちます。 引受会社はまた、指定された数の株式を初期価格で販売する保証を提供したり、過剰なものを購入したりする場合があります。
引受会社には、初期投資家に株式を配布するための2つのオプションがあります。ブックビルディングは、選択した投資家に株式を授与することができます。オークションは、オファー価格を超えて入札する投資家が株式を受け取ります。 オークションはまれですが、最も顕著な例は2004年のGoogleのIPOです。
これらのサービスはすべてコストがかかります。 引受会社は1株当たりの料金を請求します。これは2％から8％の範囲です。 これは、IPOを通じて調達された資本の顕著な部分が仲介者の補償に充てられることを意味し、IPOごとに合計で数億ドルになることもあります。
引き受けられた公開リスティングの安全性は一部の企業にとって最良の選択かもしれませんが、他の企業は直接リスティングの方がより多くの利点を見出します。
直接上場プロセス
公開上場を行う企業は、引受会社に支払うリソースがない場合や、新しい株式を作成して既存の株式を希釈したくない場合や、ロックアップ契約を回避したい場合があります。 これらの懸念がある企業は、IPOではなく直接上場プロセスを使用することを選択することがよくあります。
直接上場プロセス（DLP）は、直接配置または直接公募（DPO）とも呼ばれます。
DLPでは、事業者は仲介者の助けなしに株式を直接一般に販売します。 引受会社やその他の仲介業者は関与せず、発行された新しい株式はなく、ロックアップ期間もありません。
既存の投資家、プロモーター、さらには会社の株式を保有する従業員も、株式を直接一般に販売できます。
ただし、ゼロから低コストの利点には、会社にとって一定のリスクが伴い、投資家にも影響を及ぼします。 株式売却に対するサポートや保証、プロモーション、安全な長期投資家、グリーンシューのようなオプションの可能性、および株式上場中および上場後の株価の変動に対する大株主による防御はありません。 greenshoeオプションは、引受契約の条項であり、需要が特に強い場合に発行者が当初計画したよりも多くの株式を投資家に売却する権利を引受会社に付与します。
NYSEとNasdaqが直接上場を検討
2019年11月26日、NYSEは、上場企業が資本を調達し、直接上場することで上場することを許可するために、SECファイリングで基礎を築きました。 NYSEは、SpotifyやSlackなどの企業と過去に彼らを許可していましたが、提案に関するパブリックコメント期間の結果が出るまで、プラクティスを拡大したいと考えていました。 NYSEの提案では、会社が少なくとも2億5, 000万ドル相当の株式を販売していれば、会社と会社のインサイダーの両方が上場で株式を売ることができます。 新しいロックアップ要件はありません。インサイダーは、180日以内に会社の株式をリストアップするとすぐに売却できるためです。 2019年12月6日、SECはNYSEの提案を拒否しましたが、NYSEは引き続き決定に対する上訴を試みていると述べています。 ナスダックはまた、SECと協力して直接上場も提供していると伝えられています。
IPOと直接上場の例
Spotify Technology SA（SPOT）は、2018年4月3日に直接上場を使用して公開されました。
ハーバードロースクールフォーラムのコーポレートガバナンスと金融規制に関するSpotifyの直接上場に関するケーススタディによると、Spotifyは流動性を高め、既存の株主が株式を直接売ることができるため、IPOよりも直接上場を選択しました。市場主導の価格発見などの理由があります。
重要なポイント
- 株式を上場して無利子の資本を調達しようとしている企業には、IPOまたは直接上場という2つの選択肢があります。IPOでは、IPOプロセスを促進し、手数料を請求する引受会社と呼ばれる仲介業者のサービスを使用します。引受の余裕がない会社、株式の希薄化を望まない会社、ロックアップ期間を避けている会社は、多くの場合、IPOよりも安価な直接上場プロセスを選択します。 ただし、仲介者なしでは、株式の販売を保証するセーフティネットはありません。直接上場は、直接配置または直接公募とも呼ばれます。 このプロセスで、会社は仲介業者からの助けを得ることなく、株式を直接一般に販売します。
