Howeyテストとは何ですか？
1933年の証券法と1934年の証券取引法は、金融規制に対する米国政府のアプローチの大部分を規定しています。 これらの法律の下では、「投資契約」として適格な取引は有価証券と見なされます。つまり、開示と登録に関連する特定の要件の対象にもなります。
予想通り、これは金融界がこれらの証券をどのように見、相互作用するかに大きな影響を与えるため、取引が実際に「投資契約」の一例であるかどうかを一貫して徹底的に判断する必要があります。 Howey Testは、その決定を下すために、米国最高裁判所によって制定された標準的な方法論です。
Howeyテストの説明
簡単に言えば、Howeyテストは、参加者の1人のトランザクションの値が他の参加者の作業に依存しているかどうかを尋ねます。 具体的には、Howey Testは、「人が共通の企業にお金を投資し、プロモーターまたは第三者の努力からのみ利益を期待する場合」に取引が投資契約を表すと判断します。
Howey Testは、フロリダのHowey Companyが関係する訴訟である SEC対WJ Howey Co. の最高裁判所に到達した1946年のケースを指します。 この会社は州の南部にある広大な土地で運営されている柑橘類の農場でした。
会社が「追加の開発に資金を供給する」ために大規模な不動産の半分をリースすることを決定したとき、土地自体がセキュリティとして見られることができるかどうかの問題が出てきました。 「柑橘類の木の世話と栽培に必要な知識、技術、装備」をまったく持っていないハウウェイ土地の購入者は投機家でした。 彼らは他の誰かの努力の結果として彼らのために利益を生み出すという仮定に基づいて土地を購入しました。
Howey Co.は、取引の登録に失敗したときに法律に違反しました。 米国証券取引委員会（SEC）は、土地の売却を阻止するための差し止め命令で応答し、この訴訟は最終的に控訴され、最終的に米国最高裁判所に到着しました。
Howey事件の裁判所の意見は、「この事件の取引は明らかにそのように定義された投資契約を含む。被告企業は土地以外の単純な利益を提供している…彼らはお金を寄付する機会を提供している。大規模な柑橘類企業の利益を分かち合うためです。」
Howey Co.の場合、フロリダの土地の投資家は、他の人が土地で実行する作業のためにのみ、取引が価値があると考えました。 Howey Testの基準により、これはトランザクションを投資契約として分類します。 したがって、取引を登録する必要があり、Howey Co.はそれを行わなかったことにより法律に違反したことが判明しました。
暗号市場に適用されるHoweyテスト
Howey Testは、長年にわたって規制監督の顕著な決定要因であり続けています。 過去数年間、暗号通貨とブロックチェーン技術に関する議論と併せて頻繁に疑問視されてきました。
暗号通貨の分野での投資家の活動が成長するにつれて、SECは暗号通貨の定義にますます関心を寄せるようになりました。
ビットコインのようなデジタル通貨は、このように分類するのが難しいことで有名です。 それらは分散されており、多くの方法で規制を回避するように設計されています。 それにもかかわらず、利益を上げることを期待して最新のデジタル通貨を買いにすぐに動いた投資家は疑いなく投機として特徴付けられる可能性のある行動に従事しています。
Howey Testの観点から、この場合の運用上の問題は、暗号通貨投資家が投機的企業に参加しているかどうかであり、もしそうであれば、それらの投資家が望んでいる利益が3番目の仕事に完全に依存している場合パーティー。
特定の暗号通貨トークンがセキュリティとして分類されているとSECが判断した場合、それはその暗号通貨に対する多くの影響をもたらします。 事実上、SECがトークンを合法的に米国の投資家に販売できるかどうかを判断できることを意味します。 また、米国の投資家が保有するトークンをSECに登録することを強要します。
暗号通貨の世界と元のHowey Co.の状況の間には類似点がありますが、多くの違いもあります。 重要なことに、暗号通貨は、分散化されるように設計された自律型の分散ネットワークです。 暗号通貨をセキュリティとして分類することは、そのデジタル通貨の作成者の目標に大きく反する可能性があります。
ただし、暗号通貨スペースがどれほど重要になったかを考慮すると、SECは、必要に応じて暗号通貨トランザクションを監視および監視することに関心を寄せています。 最終的な規制上の決定に関係なく、仮想通貨の世界とその分野の投資家に大きな影響を与えることは確実です。
