証券取引所は株式を所有していません。 代わりに、株式購入者が株式販売者とつながる市場として機能します。 株式は、ニューヨーク証券取引所（NYSE）など、いくつかの可能な取引所の1つ以上で取引できます。 ほとんどの場合、ブローカーを通じて株式を取引しますが、取引所と企業の関係、さまざまな取引所の要件が投資家を保護する方法を理解することが重要です。
どのようにすべてが始まりますか？
取引所の主な機能は、流動性を提供することです。 言い換えれば、売り手に持ち株を「清算」する場所を提供することです。
株式は、企業が新規株式公開（IPO）を実施した後、最初に取引所で利用可能になります。 IPOでは、会社は株式を初期株主（主要市場）に販売します。 IPOが一般株主の手に株式を「フロート」させた後、これらの株式は取引所（流通市場）で売買できます。
取引所は各在庫の注文の流れを追跡し、この需要と供給の流れが株価を設定します。 お持ちの証券口座の種類によっては、この価格アクションのフローを表示できる場合があります。 たとえば、株式の「ビッド価格」が40ドルであることがわかった場合、これは誰かが取引所に40ドルで株式を購入する意思があることを伝えていることを意味します。 同時に、「価格を尋ねる」が$ 41であることがわかるかもしれません。つまり、だれかが$ 41で株式を売ろうとしていることを意味します。 2つの違いは、ビッドアスクスプレッドです。
証券取引所の歴史
オークション取引所-NYSE
NYSEは主にオークションベースです。つまり、専門家が取引所のトレーディングフロアに物理的に存在します。 各スペシャリストは特定の株式を「専門化」し、オークションで株式を売買します。 これらのスペシャリストは、人間の仲介者を排除することにより、より効率的であると主張する電子のみの取引所（つまり、より高速な取引を実行し、より小さなビッドアスクスプレッドを示す）による競争の脅威にさらされています。
NYSEは最大かつ最も権威のある取引所です。 ニューヨーク証券取引所に上場することにより、企業は初期の上場要件を満たし、また毎年保守要件を遵守する必要があるため、大きな信頼性が得られます。 たとえば、米国企業が上場し続けるには、NYSE企業は価格を1株あたり4ドル以上、時価総額（株式数×価格）を4, 000万ドル以上に維持する必要があります。
さらに、NYSEで取引する投資家は、一連の最低限の保護の恩恵を受けます。 NYSEが制定したいくつかの要件のうち、次の2つは特に重要です。
- 企業は、株式インセンティブプラン（ストックオプションプランや制限付きストックプランなど）について株主の承認を得る必要があります。 過去には、企業は株式インセンティブ計画が特定の基準を満たした場合、株主の承認を回避することが許可されていました。 ただし、これにより、株主は将来の付与に利用可能なストックオプションの数を知ることができませんでした。取締役会のメンバーの大半は独立している必要があります。 ただし、各企業は、「独立」の定義についてある程度の裁量権を有しており、これが論争を引き起こしています。 さらに、報酬委員会は完全に独立した取締役で構成され、監査委員会には「会計または財務の専門知識」を持っている人を少なくとも1人含める必要があります。
ナスダック（電子取引所）
電子取引所であるナスダックは、「スクリーンベース」と呼ばれることもあります。これは、買い手と売り手が通信ネットワーク上のコンピューターによってのみ接続されているためです。 ディーラーとも呼ばれるマーケットメーカーは、独自の在庫を保有しています。 彼らはナスダック株を売買する準備ができており、彼らは彼らのビッドとアスク価格を投稿する必要があります。
ナスダックには、NYSEに類似した上場およびガバナンス要件があります。 たとえば、株式は最低4ドルの価格を維持する必要があります。 企業がこれらの要件を維持していない場合は、以下で説明するOTC市場の1つに上場廃止することができます。
電子通信ネットワーク（ECN）
ECNは、代替取引システム（ATS）と呼ばれる交換クラスの一部です。 ECNは、買い手と売り手を直接結び付けます。 ECNは直接接続できるため、マーケットメーカーをバイパスします。 これらは、ナスダックに上場している株式を取引するための代替手段と考えることができ、ますます、他の取引所（NYSEや外国為替など）も同様です。
革新的で起業家的なECNがいくつかあり、それらは従来の取引所に競争上の脅威をもたらし、したがって取引コストを押し下げるため、一般に顧客に適しています。 現在、ECNは実際には個人投資家にサービスを提供していません。 彼らは主に機関投資家に興味があります。
INET（Instinet ECNとIsland ECNの2004年初期の統合の結果）やArchipelago（1997年に発売された4つのオリジナルECNの1つ）を含むいくつかのECNがあります。
店頭（OTC）
店頭（OTC）は、上記の組織的な取引所以外の市場を指します。 OTC市場は一般に小規模企業をリストしており、これらの企業はNasdaqから上場廃止になったためにOTC市場に「脱落」することがよくあります（常にではありません）。
個人投資家の中には、余分なリスクが伴うため、OTC株の購入を検討しない人もいます。 一方、一部の強力な企業はOTCで取引しています。 実際、いくつかの強力な企業がOTC市場に意図的に切り替えて、SOX法などの規制監督法に伴う管理上の負担と費用のかかる費用を回避しています。 バランス上、店頭でいくつかのペニー株が取引されている経験がない場合は、OTCに投資するときに注意する必要があります。 （ペニーストックについて詳しくは、ペニーストックシリーズをご覧ください）。
2つのOTC市場があります。
- 店頭掲示板（OTCBB）は、マーケットメーカーの電子コミュニティです。 ナスダックから脱落した企業は、しばしばここに行き着きます。 OTCBBには、「量的最小値」はありません（リストに必要な年間売上または資産の最小値はありません。OTCピンクにリストされている企業は、SECに登録する必要はありません。 多くの場合、流動性は最小限です。 また、これらの企業は四半期ごとに10Qを提出する必要はありません。
ボトムライン
取引するには、すべての株が買い手と売り手が出会う取引所に上場しなければなりません。 米国の2つの大きな取引所は、NYSEと急成長中のナスダックです。 これらの取引所のいずれかに上場している企業は、取締役会の「独立性」に関するさまざまな最低要件と基準ルールを満たしている必要があります。 しかし、これらが唯一の合法的な交換ではありません。 電子通信ネットワークは比較的新しいものですが、将来的にはトランザクションパイの大きなスライスを手に入れることは間違いありません。 最後に、OTC市場は経験豊富な投資家にとっては推測のみと少し余分なデューデリジェンスを行うためのノウハウを持つ素晴らしい場所です。 S&P 500については、信用格付けを検討してください。 （関連資料については、「複数の取引所で株式を取引できますか？」を参照してください）
