コモディティ市場は1990年代から重要性を増しており、より多くの投資家、トレーダー、商人が先物を購入し、ポジションをヘッジし、一般的にコモディティ市場を構成する複雑な金融商品を最大限に活用しています。 すべての活動で、リスクを取り除くために先物に依存している人々は、市場を操作する大規模な投機家に対する懸念を引き起こしています。 コモディティにおける市場操作の最大の事例の1つと、それが先物の未来にとって何を意味するのかについて、過去に目を向けます。
5％
浜中康夫、別名銅氏を取り巻く謎と、日本の商社である住友との彼の損失の大きさにはまだ謎があります。 住友金属貿易部長の止まり木から、浜中は世界の銅供給の5％を管理しました。 95％が他の手で保持されていたので、これは少量のように聞こえます。 ただし、銅は非流動性の商品であり、不足に対応するために世界中に簡単に移動することはできません。 たとえば、米国での不足による銅価格の上昇は、銅が過剰な国からの出荷によってすぐに取り消されることはありません。 これは、銅を保管場所から配送場所に移動すると費用がかかり、その費用が価格差を相殺できるためです。 世界中の銅をシャッフルするという課題と、最大のプレーヤーでさえ市場のわずかな割合しか持たないという事実により、浜中の5％は非常に重要でした。
セットアップ
住友商事は大量の物理銅を保有し、銅は倉庫や工場にあり、多くの先物契約を保有しています。 浜中は、住友商事の規模と大量の現金準備を利用して、ロンドン金属取引所（LME）を介して市場を隅々まで絞り込みました。 世界最大の金属取引所として、LME銅価格は本質的に世界の銅価格を決定しました。 浜中はこの価格を1995年までの10年近くにわたって人為的に高く保ち、住友の物理的資産の販売でプレミアム利益を得ました。
銅の販売を超えて、住友は処理した他の銅取引の手数料の形で利益を得ました。手数料は販売、配送などされている商品の価値の割合として計算されるためです。すべての銅取引の手数料。
ショーツを破る
浜中の操作は、多くの投機家やヘッジファンドの間で一般的な知識であり、銅の現物保有と先物の両方で長かったという事実もありました。 しかし、誰かが浜中をショートさせようとするたびに、彼は自分のポジションに現金を注ぎ続け、より深いポケットを持っているだけでショートパンツより長持ちしました。 浜中のロングキャッシュポジションにより、銅をショートさせた人はだれでも商品を配達したり、プレミアムでポジションを閉鎖したりしました。
彼は、米国とは異なり、LMEには義務的なポジション報告がなく、公益を示す統計がなかったという事実に大きく助けられました。 基本的に、トレーダーは価格が高すぎることを知っていましたが、浜中がどれだけコントロールし、どのくらいのお金を準備しているかについての正確な数字はありませんでした。 最終的には、ほとんどの人が損失を減らし、浜中に道を譲らせました。
コッパー氏のFall落
永遠に続くものは何もなく、銅市場での浜中のコーナーにも違いはありませんでした。 1995年には、中国での鉱業の復活のおかげで、市況は変化しました。 銅の価格は本来あるべき値よりもすでにかなり高かったが、供給量の増加は修正のために市場により多くの圧力をかけた。 住友はその操作で十分なお金を稼いでいましたが、大規模な下落を目指していたとき、まだ銅で長かったので、会社は行き詰まりました。
さらに悪いことに、そのポジションを短くすること、つまり、ショートパンツでヘッジすることは、重要なロングポジションがそれ自体と対戦するので、より速くお金を失うことになるでしょう。 浜中は、悪意のある利益のほとんどをそのまま残す方法について苦労していましたが、LMEと商品先物取引委員会（CFTC）は、世界的な銅市場の操作を検討し始めました。
拒否
住友は、浜中を彼の交易所から「移転」することで調査に応じた。 コッパー氏の解任は、ショーツを真剣にもたらすのに十分でした。 銅は急落し、住友商事は18億ドル以上を失い、ロングポジションが貧しい市場に定着したため、損失は50億ドルに達する可能性があると発表しました。 彼らはまた、浜中は不正なトレーダーであり、彼の行動は経営者に完全に知られていないと主張した。 浜中は、フォームに上司の署名を偽造した罪で有罪判決を受けました。
住友の評判は、特に長年利益を上げてきた浜中の銅市場に対する無知さはありえないと多くの人々が信じていたため、汚されました。 トレーダーは、投機家が彼の価格を振ろうとするたびに、より多くのお金を浜中に注ぎ込んだので、住友は知っていたに違いないと主張した。
フォールアウト
住友は、JPモルガン・チェースとメリルリンチを暗示することにより、この申し立てに応じた。 住友商事は、先物デリバティブなどの仕組みを通じて浜中に融資を行うことにより、2つの銀行がこの制度を維持していると非難した。 すべての企業は互いに訴訟を起こし、すべてがある程度有罪であると認定されました。 この事実は、Morganのエンロン事件とエネルギー取引ビジネスMahonia Ltd.に関連する同様の告発を傷つけました。浜中氏は、コメントなしでこの文を務めました。
今日の操作
銅市場の操作以来、LMEに新しいプロトコルが追加され、市場の同様のコーナリングを防止しています。 浜中のような長期的な操作が今日の市場で発生することはほぼ不可能です。なぜなら、リアルタイムの価格相場が戦場を横切って点滅しているロングとショートが毎日対決しているため、より多くのプレーヤーとはるかに多くのボラティリティがあるからです。 実際、商品市場は反対の問題に直面しています-ポケットの深い投機家によってもたらされる短期的な価格の急騰。 2008年3月の綿花価格の2日間の奇妙なスパイクは、この問題の例です。
キンクが新しい電子商品取引所であるインターコンチネンタル取引所（ICE）で解決されるにつれて、多くの抜け穴が開かれました。 ヘッジファンドとCFTCと為替の制限を超えたい機関の買い手によるスワップと合成デリバティブの使用は、商品操作の発見をより困難にしました。 残念ながら、これは先物が市場リスクと価格変動に対する商人のヘッジとしての価値の一部を失ったことを意味します。 投資家と商人は、ICEが引き続き改善し、商品の市場操作を本当に過去のものにすることを期待することができます。
