株式評価の主な目的は、企業またはその証券の価値を見積もることです。 基本的な価値手法の重要な前提は、証券の価値（この場合は株式または株式）は、1日の終わりに企業の基礎となるビジネスの基本によって駆動されるということです。 3つの主要な株式評価モデルがあります。割引キャッシュフロー（DCF）、コスト、および比較可能な（または比較可能な）アプローチです。 比較可能なモデルは相対評価アプローチです。
比較可能アプローチの基本的な前提は、株式の価値が類似クラスの他の株式とある程度類似していることです。 株式の場合、これは企業をその主要なライバル、または少なくとも同様のビジネスを運営するライバルと比較することで簡単に判断できます。 類似企業間の価値の不一致は、機会をもたらす可能性があります。 希望は、それが株式が過小評価されており、価値が増加するまで買い、保有できることを意味することです。 反対のことが当てはまる可能性があります。これは、株価を下落させるか、価格の下落から利益を得るためにポートフォリオを位置付ける機会を提示する可能性があります。
重要なポイント
- 3つの主要な株式評価モデルがあります：割引キャッシュフロー（DCF）、コスト、および比較可能（または比較可能）アプローチ。比較可能モデルは相対評価アプローチです。2つの主要な比較可能アプローチがあります。 2番目の比較可能なアプローチは、類似の企業または部門が他のライバル、プライベートエクイティ企業、または他の大規模なクラスによって買収または買収された市場取引を調べ、投資家。
コンプモデルの種類
2つの主要な比較可能なアプローチがあります。 1つ目は最も一般的であり、企業とその仲間の市場に匹敵するものを調べます。 一般的な市場の倍数には、次のものが含まれます：エンタープライズバリュートゥセールス（EV / S）、エンタープライズマルティプル、価格から収益（P / E）、価格から書籍（P / B）、および価格から無料-キャッシュフロー（P / FCF）。
企業がライバルと比較する方法のより良い指標を得るために、アナリストはマージンレベルがどのように比較されるかを調べることもできます。 たとえば、活動家の投資家は、平均が同業他社を下回っている会社は改善に向けて機転が向いており、その後の価値の向上が起こると主張することができます。
2番目の比較可能アプローチは、類似企業、または少なくとも類似部門が、他のライバル、プライベートエクイティ企業、または他のクラスの大金持ちの投資家によって買収または買収された市場取引に注目します。 このアプローチを使用すると、投資家は株式の価値を感じることができます。 市場統計を使用して企業を主要なライバルと比較することと組み合わせると、倍数は企業の価値の合理的な推定値になると推定できます。
株式評価：比較可能アプローチ
Compメソッドの例
比較可能アプローチは、例を通して最もよく説明されています。 以下は、米国で取引されている最大かつ最も多様化した化学会社の分析です。
イーストマンケミカル（NYSE：EMN）
比較可能な企業評価
| 会社 | 価格 |
エンタープライズバリュー（EV） 数百万 |
収益（TTM） 数百万 |
EPS（TTM） | 1株あたりのフリーキャッシュフロー（FCF）（2012） | EV÷Rev | 価格÷収益 | 価格÷FCF | グロスマージン（TTM） | 営業利益率（TTM） |
| イーストマンケミカルカンパニー（NYSE：
EMN） |
80.92ドル | 17, 310.00ドル | 8, 588.00ドル | $ 3.38 | 4.41ドル | 2 | 23.9 | 18.3 | 22.70％ | 8.70％ |
| ダウケミカル（NYSE：DOW） | 36.06ドル | 57, 850.00ドル | 56, 514.00ドル | 2.17ドル | 1.24ドル | 1 | 16.6 | 29.1 | 16.60％ | 7.90％ |
| デュポン（NYSE：DD） | 59.20ドル | $ 62, 750.00 | 35, 411.00ドル | 4.81ドル | 3.24ドル | 1.8 | 12.3 | 18.3 | 26.40％ | 8.40％ |
| エアプロダクツ&ケミカル（NYSE：
APD） |
106.87ドル | 28, 130.00ドル | $ 10, 200.00 | 4.68ドル | 1.14ドル | 2.8 | 22.8 | 93.7 | 26.40％ | 13.00％ |
| ハンツマンケミカル（NYSE：
HUN） |
$ 18.06 | $ 8, 290.00 | 10, 892.00ドル | 0.41ドル | $ 1.50 | 0.8 | 44 | 12 | 16.10％ | 1.70％ |
| 選択した倍数の平均 | 34, 866.00ドル | 24, 321.00ドル | 1.7 | 24 | 34.3 | 21.60％ | 7.90％ |
イーストマンケミカルを見ると、すぐに明らかになります。 主要な比較可能なデータの編集に使用される生データには、生の企業価値、収益、および利益の数値が含まれます。 3つの主な倍数は、EastmanがEV /収益の面で業界平均を上回っており、P / Eの点で平均をわずかに下回っていることを示しています。 。
イーストマンのP / FCF倍数は、収益の報告の主観性の一部を削除することで真のフリーキャッシュフローを調べることを目的とした、より微妙な利益倍数であり、Air Products&Chemicals（P / FCF 93.7の）疑わしいと思われ、調整が必要な場合があります。 評価モデルの重要な部分は、潜在的な外れ値を調べ、それらを再検討する必要があるか、完全に無視する必要があるかどうかを確認することです。 Air Productの疑わしい倍数を除外すると、ピアの平均は19.4になります。これにより、Eastmanは平均をまだ下回っていますが、すべての倍数を考慮する場合よりもずっと少なくなります。
他の考慮事項は、ライバルと比較したイーストマンの損益計算書の収益性です。 売上総利益と営業利益の両方が業界平均を上回っています。 全体として、少なくとも上記の情報に基づいて、同社は合理的に評価されているように見える。 ただし、上記で詳しく説明したように、今後数年間の成長と利益の傾向を予測し、収益、フリーキャッシュフロー、およびマージンの詳細を実際に調べて正確かつ確実であることを確認するなど、他の考慮事項が依然として必要です会社の真の代表者。 同じことが、同等のユニバースを構成する個々の企業にも当てはまります。
最後の考慮事項は、市場取引を調べることです。 たとえば、2012年にデュポンは化学部門の大部分、そのパフォーマンスコーティングセグメントをプライベートエクイティ大手のカーライルグループ（Nasdaq：CG）に49億ドル、推定8倍のEBITDAで売却しました。 イーストマンに適用されたこの倍数、または過去12か月間のイーストマンのEBITDA 17億ドルを単純に掛け合わせると、企業価値が140億ドル近く、または企業が取引している現在の企業価値をわずかに下回ることを示唆します。 これは、Eastmanがこのメトリックによって過大評価されていることを示しますが、次のセクションで説明するように、そうではない場合があります。
重要な考慮事項
株式を評価するための真に匹敵する企業や取引を見つけることは難しい場合があることに注意することが重要です。 これは、比較分析の最も難しい部分です。 たとえば、イーストマンケミカルは、事業の循環性を低下させるために、2012年にライバルのSolutiaを買収しました。 デュポンのパフォーマンスコーティング事業は非常に循環的であるため、おそらく低い評価で販売されているはずです。 上記で詳しく説明したように、Air Productsのフリーキャッシュフローの倍数は分析で疑わしいと思われます。つまり、どの調整を行うべきかを判断するには、さらなる作業が必要です。
さらに、トレーリング倍数とフォワード倍数を使用すると、分析に大きな違いが生じる可能性があります。 企業が急速に成長している場合、過去の評価は過度に正確ではありません。 評価において最も重要なのは、将来の市場の倍数を合理的に見積もることです。 利益がライバルよりも速く成長すると予測される場合、価値は高くなるはずです。
また、3つの主要な評価アプローチのうち、比較可能なアプローチが唯一の相対モデルであることも注目に値します。 コストアプローチと割引キャッシュフローはどちらも絶対的なモデルであり、重要な市場要因を無視する可能性のある評価対象の会社のみに注目します。 反対に、株式市場は時々過大評価される可能性があります。これは、特にコンプが過大評価されている場合、比較可能なアプローチがあまり意味のないものになる可能性があります。 このため、3つのアプローチすべてを使用することが最善のアイデアです。
ボトムライン
評価は科学と同じくらい芸術です。 エクイティの真のドルの数字が何であるかを気にするのではなく、評価範囲に到達することが最も価値があります。 たとえば、株式が下限に向かって、または決められた範囲の下限を下回って取引される場合、それはおそらく良い値です。 ハイエンドでは反対のことが当てはまる場合があり、短絡の機会を示している可能性があります。
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