目次
- 構造化製品とは何ですか？
- フードの下を見る
- カスタムサイズ
- レインボーノート
- 流動性はどうですか？
- その他のリスクと考慮事項
- ボトムライン
昔々、リテール投資の世界は静かで快適な場所であり、受託者と資産管理者の小さな著名なグループが、狭く定義された高品質の負債および株式商品の範囲内で、裕福な顧客のために慎重なポートフォリオを考案しました。 金融革新と投資家クラスの台頭により、すべてが変わりました。
従来の小売および機関ポートフォリオを補完するものとして注目を集めているイノベーションの1つは、ストラクチャード商品として広く知られている投資クラスです。 ストラクチャード商品は、個人投資家にデリバティブへの簡単なアクセスを提供します。 この記事では、多様化された小売ポートフォリオでの適用性に特に焦点を当てた、構造化製品の概要を説明します。
重要なポイント
- ストラクチャード商品は、通常、利息にリンクされた資産と1つ以上のデリバティブを含む事前にパッケージ化された投資です。これらの商品は、投資適格債などの従来の証券を取り、通常の支払い機能を非伝統的なペイオフに置き換えます。 -発行日が満期日に戻ることを保証しました。ストラクチャード商品に関連するリスクはかなり複雑になる可能性があります。FDICにより保険がかけられず、流動性が不足する傾向があります。
構造化製品とは何ですか？
ストラクチャード商品は、通常、利息にリンクされた資産に加えて1つ以上のデリバティブを含む、パッケージ済みの投資です。 それらは通常、インデックスまたは有価証券のバスケットに関連付けられており、高度にカスタマイズされたリスクリターン目標を促進するように設計されています。 これは、従来の投資適格債券などの従来の証券を取得し、通常の支払い機能（定期クーポンと最終元本）を発行者自身の現金ではなく1つ以上の原資産のパフォーマンスに由来する非伝統的なペイオフに置き換えることで達成されますフロー。
起源
ストラクチャード商品の作成の主な推進力の1つは、企業が安価な負債を発行する必要性でした。 彼らはもともとヨーロッパで人気があり、米国で通貨を獲得しました。そこでは、SEC登録商品として頻繁に提供されています。つまり、株式、債券、取引所の資金（ETF）と同じ方法で個人投資家がアクセスできますそして投資信託。 他の方法では到達が困難な資産クラスおよびサブクラスへのカスタマイズされたエクスポージャーを提供する能力により、構造化製品は、多様化されたポートフォリオの従来のコンポーネントを補完するものとして有用です。
戻り値
発行者は通常、満期に達するとストラクチャード商品にリターンを支払います。 これらのパフォーマンス結果からのペイオフまたはリターンは、原資産が「x」を返す場合、構造化製品が「y」を支払うという意味で条件付きです。 これは、スワップ、フォワード、フューチャーなどの他のデリバティブカテゴリや、レバレッジアップサイド参加またはダウンサイドバッファーを含む組み込み機能を含む可能性があるものの、ストラクチャード商品はオプション価格設定の従来のモデルと密接に関連していることを意味します。
構造化製品の紹介
フードの下を見る
有名な銀行がノートの形で構造化された商品を発行していることを考えてみてください。各商品の想定額面は1, 000ドルです。 各ノートは実際には2つのコンポーネントで構成されるパッケージです。ゼロクーポン債と、S&P 500などの一般的なインデックスを模倣する普通株やETFなどの原資産商品のコールオプションです。満期は3年です。
以下の図は、発行日と満期日の間に何が起こるかを表しています。
画像：Julie Bang©Investopedia 2019
これらの値を駆動する価格設定メカニズムは複雑ですが、基本的な原理はかなり単純です。 発行日に、1, 000ドルの額を支払います。 このノートは完全にプリンシパルで保護されています。つまり、原資産に何が起きても、1, 000ドルを満期に戻すことができます。 これは、元の発行割引から額面へのゼロクーポン債券の追加によって達成されます。
パフォーマンスコンポーネントの場合、原資産はヨーロッパのコールオプションとして価格設定され、その日付の値が発行時の値よりも高い場合、満期時に本質的な価値を持ちます。 該当する場合は、1対1でその収益を獲得します。 そうでない場合、オプションは無期限に期限切れになり、元本の1, 000ドルを超える利益は何も得られません。
カスタムサイズ
上記の例では、プリンシパルプロテクションは重要な利点を提供しますが、投資家は、より魅力的なパフォーマンスの可能性を優先して、プロテクションの一部またはすべてをトレードオフすることもできます。 投資家が、より強力なパフォーマンス機能の組み合わせに対する主要な保護を放棄する別の例を見てみましょう。
原資産（R 資産 ）の収益がプラス（7.5〜7.5％）の場合、投資家は収益が2倍になります。 したがって、この場合、資産が7.5％を返す場合、投資家は15％を稼ぎます。 R 資産 が7.5％を超える場合、投資家のリターンは15％に制限されます。 資産のリターンがマイナスの場合、投資家はマイナス面で一対一で参加するため、マイナスのレバレッジはありません。 この場合、主要な保護はありません。
次の図は、このシナリオのペイオフ曲線を示しています。
画像：Julie Bang©Investopedia 2019
この戦略は、やや強気の投資家の見方と一致します。投資家は、ポジティブだが一般的に弱いパフォーマンスを期待しており、市場が生み出すと思われるものよりも高いリターンを求めています。
レインボーノート
個人投資家にとってのストラクチャード商品の主な魅力の1つは、さまざまな仮定を1つの手段にカスタマイズできることです。 例として、レインボーノートは、複数の原資産へのエクスポージャーを提供する構造化された製品です。
ルックバック製品は、別の一般的な機能です。 ルックバック商品では、原資産の価値は満了時の最終価値ではなく、ノートの期間にわたって取得された価値の平均に基づいています。 これは毎月または四半期ごとです。 オプションの世界では、これはアジアのオプションとも呼ばれ、ヨーロッパまたはアメリカのオプションとは区別されます。 これらのタイプの機能を組み合わせると、魅力的な多様化特性を提供できます。
ルックバック機能の原資産の価値は、ノートの期間にわたって取得された価値の平均に基づいています。
レインボーノートは、米国株式のラッセル3000インデックス、MSCIパシフィックEx-Japanインデックス、Dow-AIG商品先物インデックスなど、比較的相関の低い3つの資産からパフォーマンス値を導き出すことができます。 この構造化製品にルックバック機能を付加すると、ボラティリティがさらに低下する可能性があります 平滑化により、時間とともに戻ります。 価格が大幅に変動すると、投資家のポートフォリオに影響を与える可能性があります。 投資家がポートフォリオの一部の予測可能性と同様に安定したリターンに到達しようとすると、平滑化が行われます。
流動性はどうですか？
ストラクチャード商品に関連する一般的なリスクの1つは、投資の高度にカスタマイズされた性質に伴う流動性の相対的な不足です。 さらに、複雑なパフォーマンス機能からの完全なリターンは、多くの場合、成熟するまで実現しません。 このため、ストラクチャード商品は、迅速かつ効率的にポジションに出入りする手段というよりも、買いと保留の投資決定に近い傾向があります。
特定の種類のストラクチャード商品の流動性を改善するための重要な革新は、2006年にバークレイズ銀行が最初に導入した取引所債券（ETN）の形式です。これらは、一般的な取引可能なETFに似たストラクチャーです。証券取引所の株式。 ただし、ETNは、原資産のパフォーマンスから派生したキャッシュフローを伴う債務証書で構成されているため、ETFとは異なります。 ETNは、商品先物やインドの株式市場など、アクセスが難しいエクスポージャーの代替手段も提供します。
その他のリスクと考慮事項
これらのタイプの投資について理解する最も重要なことの1つは、その複雑な性質です。これは、一般の投資家が必ずしも理解できない場合があります。 流動性に加えて、仕組商品に関連する別のリスクは、発行者の信用の質です。 キャッシュフローは他のソースから得られますが、商品自体は発行金融機関の負債と見なされます。 例えば、それらは通常、資産担保証券のように破産リモートの第三者機関を通じて発行されません。
ストラクチャード商品の大部分は、投資適格の高い発行体によって提供されています。ほとんどの場合、バークレイズ、ドイツ銀行、JPモルガンチェースなどの大規模なグローバル金融機関です。 しかし、金融危機の間、ストラクチャード商品はオプションに伴うリスクと同様に、元本を失う可能性があります。 製品は必ずしも連邦預金保険公社（FDIC）によって保険されているわけではなく、発行者自身によって保険されています。 会社が流動性に問題を抱えていたり、倒産した場合、投資家は初期投資を失う可能性があります。 金融業界規制当局（FINRA）は、企業が一部またはすべての仕組商品の購入者がオプショントレーダーと同様の審査プロセスを通過する必要があるかどうかを検討することを提案しています。
もう1つの考慮事項は、価格の透明性です。 統一された価格設定基準はないため、例えば、ブローカーディーラー間の異なるミューチュアルファンドまたはコミッションの純費用比率を比較するよりも、代替構造化製品の価格の魅力を比較することは困難です。 多くのストラクチャード商品発行者は、投資家への明示的な手数料またはその他の費用を回避するために、価格設定をオプションモデルに組み込みます。 一方、これは、投資家が暗黙のコストの真の価値を確実に知ることができないことを意味します。
ボトムライン
デリバティブ証券の複雑さは、伝統的な小売および多くの機関投資ポートフォリオにおける意味のある表現から長い間それらを遠ざけてきました。 構造化された商品は、そうでなければアクセスできない投資家に多くの派生的な利益をもたらすことができます。 従来の投資ビークルを補完するものとして、ストラクチャード商品は現代のポートフォリオ管理において果たすべき有用な役割を担っています。
