スワップとスワップ市場は、典型的な個人投資家やカジュアルな市場フォロワーにとっては不可解ですが、それでも世界経済において重要な役割を果たしています。 この記事では、スワップとスワップ市場を詳しく見て、このしばしば混乱し誤解されている主題を分かりやすく説明します。
スワップの概要
スワップは、指定された期間に基づいて、取引相手が一連のキャッシュフローを交換（または「スワップ」）できるようにするデリバティブ商品です。 通常、一連のキャッシュフローは契約の「固定レッグ」と見なされ、予測性の低い「変動レッグ」には金利ベンチマークまたは外国為替レートに基づくキャッシュフローが含まれます。 両当事者によって合意されたスワップ契約は、スワップの条件を指定します。これには、レッグの基礎となる値に加えて、支払頻度と日付が含まれます。 人々は通常、他のポジションをヘッジするため、または変動レッグの基礎となるインデックス/通貨などの将来価値を推測するためにスワップを入力します。
金利の方向に賭けたいヘッジファンドマネージャーのような投機家にとって、金利スワップは理想的な手段です。 伝統的に債券を取引してそのような賭けをする一方で、金利スワップ契約のいずれかの側に入ることは、実質的に初期の現金支出なしに金利の動きに即座にさらされます。
取引相手リスクは、スワップ投資家にとって重要な考慮事項です。 スワップ契約の過程で生じる利益は、次の決済日まで未実現とみなされるため、取引相手からの適時の支払いが利益を決定します。 カウンターパーティが義務を履行しなかった場合、スワップ投資家が正当な支払いを徴収することが難しくなる可能性があります。
スワップ市場
スワップは高度にカスタマイズされており、標準化が容易ではないため、スワップ市場は店頭市場と見なされます。つまり、スワップ契約は通常、取引所で簡単に取引することはできません。 しかし、それはスワップが非流動的な手段であることを意味しません。 スワップ市場は、最大かつ最も流動性の高いグローバル市場の1つであり、多くの意欲的な参加者が契約のどちらの側にも参加したいと考えています。 最新の統計によると、店頭での金利スワップの想定元本残高は542兆ドルを超えていました。
スワップの種類
1）プレーンバニラスワップ
普通のバニラ金利スワップは、最も一般的なスワップ商品です。 それらは、政府、企業、機関投資家、ヘッジファンド、および他の多くの金融機関によって広く使用されています。
プレーンバニラスワップでは、X党はY党に固定金利と想定元本に基づいた固定額を支払うことに同意します。 その代わりに、パーティYは、同じ想定元本に基づく金額と、通常はLIBORに基づく変動金利をパーティXに支払います。
ただし、次の効果は等しくなるため、想定元本は当事者間で交換されることはありません。 最初は、いずれかの当事者へのスワップの値はゼロです。 ただし、金利が変動すると、スワップの価値も変動し、X党またはY党のいずれかが相手方の未実現損失と同等の未実現利益を有します。 決済日ごとに、変動金利が固定金利に比べて上昇した場合、変動金利の支払者は固定支払者への純支払額を支払うことになります。
次のシナリオを考えてみてください：パーティーXは、4％の固定料金を支払うことに同意しましたが、パーティーYから想定レート1, 000, 000でLIBOR + 50 bpsの変動レートを受け取ります。 最初の決済日の時点で、LIBORは4.25％であり、変動金利は現在4.75％であり、締約国Yは締約国Xに支払わなければならないことを意味します。したがって、正味支払額は、2つのレートの差に想定元本、または7, 500ドル。
2）通貨スワップ
通貨スワップでは、2つの取引相手が元本を交換し、それぞれの通貨で利息を支払うことを目指しています。 すべての支払いは取引相手の通貨で行われるため、このようなスワップ契約により、取引相手は金利エクスポージャーと外国為替エクスポージャーの両方を得ることができます。
たとえば、米国に拠点を置く企業が英国での将来の負債をヘッジしたい場合、英国に拠点を置く企業が米国で成立する取引について同じことをしたい場合、両当事者は通貨スワップを締結することにより、 （スポットの為替レートに基づいて）同等の想定元本を交換し、国内のレートに基づいて定期的に利息を支払うことに同意することができます。 通貨スワップにより、両国は、契約期間中の国内レートと米ドルと英ポンド間の為替レートの変動に基づいて支払いを交換します。
3）株式交換
株式スワップは金利スワップに似ていますが、一方のレッグが「固定」サイドではなく、株式インデックスのリターンに基づいています。 たとえば、一方の当事者が変動レッグ（通常はLIBORにリンクされている）を支払い、契約の想定額に関連する事前に合意された株式のインデックスでリターンを受け取ります。
想定元本$ 1, 000, 000で開始時にインデックスが500の値で取引され、3か月後にインデックスの値が550になった場合、インデックスの受取人へのスワップの値は10％増加します（LIBORはかわった）。 株式スワップは、S&P 500やRussell 2000などの一般的なグローバルインデックスに基づいている場合や、取引先が決定したカスタマイズされた証券バスケットで構成されている場合があります。
4）クレジットデフォルトスワップ
クレジットデフォルトスワップ、またはCDSは、他のタイプのスワップとは異なる動作をします。 CDSはほぼ保険の一種と見なすことができます。これにより、購入者は発行者に定期的な支払いを行い、基礎となる債券が債務不履行に陥った場合に購入者に損失が払い戻されることを保証します。 支払いまたはプレミアムは、基礎となる証券のデフォルトのスワップスプレッドに基づいています（デフォルトのスワッププレミアムとも呼ばれます）。
ポートフォリオマネージャーが100万ドルの債券（額面）を保有しており、ポートフォリオをデフォルトの可能性から保護したいとします。 彼は、クレジット・デフォルト・スワップ（通常は保険会社）の発行を希望する取引相手を探し、契約を結ぶために年間50ベーシス・ポイントのスワップ・プレミアムを支払うことができます。
そのため、ポートフォリオマネージャーは、スワップの存続期間中、CDS契約の一環として、毎年5, 000ドル（1, 000, 000ドルx 0.50％）を保険会社に支払います。 債券の発行者が1年で債務不履行となり、債券の価値が50％低下した場合、CDS発行者は、ポートフォリオマネージャーに債券の名目額面価格と現在の市場価値500, 000ドルの差額を支払う義務があります。
ボトムライン
スワップ契約とスワップ市場は、ファンダメンタルズがわかれば理解しやすくなります。 スワップは、特定の投資戦略を満たすためにあらゆるタイプの当事者が利用する一般的なデリバティブ商品です。
