Goldman Sachs Group Inc.（GS）によると、今年のS&P 500インデックス（SPX）は、コスト削減を相殺する減税により、今年は堅調な株主資本利益率（ROE）を計上する予定です。 これらの9銘柄は、ゴールドマンがROEの急成長を期待している銘柄の1つです。CaterpillarInc.（CAT）、Charles Schwab Corp.（SCHW）、Deere&Co.（DE）、MetLife Inc.（MET）、Microsoft Corp. MSFT）、Morgan Stanley（MS）、Phillips 66（PSX）、Starbucks Corp.（SBUX）、Varian Medical Systems（VAR）。
ROEの高い生産者の特定
ゴールドマンのROE成長バスケットには50の株があり、11のS&P 500セクターのそれぞれから少なくとも1つがあります。 彼らのアナリストは、今後12か月（NTM）でROEが最も急速に成長すると予測しています。 これらの株のいくつかは、他の理由でゴールドマンによって推奨されており、3つ（メットライフ、キャタピラー、ディア）が1月のトップピックの「有罪判決リスト」に含まれていました。 （詳細について は、2018年にアウトパフォームできる10銘柄：Goldman も参照してください。）
ROE成長バスケットの在庫の中央値は、28％の前方ROE（NTMベース）と23％のROE成長率です。 ゴールドマンのアナリストがカバーしているS&P 500銘柄の中で、それぞれの中央値はそれぞれ20％の前方ROEと1％のROEの低下です。
計算の例としてスターバックスを使用すると、過去12か月（LTM）のトレーリング収益に基づくROEは60％であったため、ゴールドマンのフォワード収益に基づく80％への改善予測は34％の増加を表します（（80％/ 60％） -1）。
引用されている9つの株式について、それらのフォワードROEとROE成長率は次のとおりです。
- キャタピラー：45％、33％ シュワブ：21％、38％ディア：38％、28％MetLife：19％、43％Microsoft：39％、13％Morgan Stanley：13％、34％Phillips 66：15％、34％Starbucks：80％、34 ％バリアン：26％、18％
この分析は、3月22日までのデータに基づいて、ゴールドマンの米国ウィークリーキックスタートレポートの3月23日版で発表されました（詳細については、「 長期的に勝つ12の成長株：ゴールドマン 」も参照）。
ROEを改善する要因
2017年、S&P 500はROEを180ベーシスポイント（bp）改善して16.3％に、ゴールドマンは2018年にさらに130 bp改善して17.6％に改善すると予測しています。 2018年の130 bpの増加のうち、約70 bpは法人税率の引き下げによるものです。 彼らは、インデックスの平均実効税率が2017年の第3四半期の25％から2018年に21％に低下すると予測しています。消費者裁量および通信サービス企業は、それぞれ246 bpおよび225のROEの最大の向上を享受しますbp、ゴールドマンが計算します。
ゴールドマンは、賃金と商品価格の上昇が税引前利益率の推定値の低下につながっていると指摘しています。 その結果、ゴールドマンは、投資家が収益に比べて人件費が高い企業を避けることを推奨しています。 コンセンサスの推定では、消費者の裁量およびヘルスケア株が最も苦しむことが示されている、と彼らは付け加えた。
ゴールドマンは、平均して、10年米国財務省債の利回りが20 bp増加するごとに、非金融会社のROEが10 bp減少すると計算しています。 したがって、投資家はレバレッジの低い企業を選択するよう提案しています。 彼らは、過去6ヶ月間に、バランスシートの強いバスケットが、バランスシートの弱いバスケットよりも760 bp優れていることを示しています。
ROE対価格/書籍の評価
「現在のセクターの評価は、予想されるコンセンサスNTM ROEの周りに緊密に分布しており、情報技術などの収益性の高いセクターでは、P / Bの評価が高くなっています」とゴールドマンは書いています。 彼らは、過大評価の方向における最大の外れ値は、消費者の裁量によるものだと彼らは見ている。 そのP / B比は5.4ですが、歴史から、前方ROEを考慮すると4.6が典型的であることがわかります。 その結果、ゴールドマンは、クライアントがこのセクターで体重が少ないことを推奨しています。
ROE成長バスケットの株価の中央値は、P / B比が5.7倍であるのに対し、ゴールドマンがカバーするS&P 500株の中央値は3.5倍、S&P 500株の中央値は全体で3.3倍です。 高い評価にもかかわらず、ROE成長バスケットの中央在庫は、3月22日までの年初から2％のトータルリターンをもたらしましたが、ゴールドマンの対象となるS&P 500中央在庫のトータルリターンは2％減少しました。
より広い市場への影響
価格/本（P / B）ベースで株価評価を測定すると、S&P 500全体の現在（3月22日現在）の比率は3.3倍で、過去40年間の歴史的評価の85パーセンタイルです。 さらに、ROEをP / B比に対してプロットすると、現在の16.3％のROEは2.8倍のP / B比を歴史的に示唆しています。 これは、S&P 500が3月22日の値の84％（2.8 / 3.3）、つまり2, 221に低下することを示唆しています。 インデックスは3月29日に2, 640.87で取引を終えました。
ただし、17.6％のフォワードROEを考えると、S&P 500の2, 850の年末価格目標は、ROEとP / Bの過去の相関関係によって示唆されるレベルを5％だけ上回るとゴールドマンは言います。 これは、17.6％のROEが与えられた場合、インデックスの値2, 714が予想されることを示唆しています。 これは、3月29日から2.8％の増加を意味します。
