変更されたパススルー証明書とは
変更されたパススルー証明書は、基礎となる資産またはローンのプールへの分割されていない持分を通過する、確定利付証券の一種です。 連邦政府機関は、修正パススルー証明書を発行し、同一の満期日とクーポン日付の連邦ローンでそれらを裏返します。 このコピーは、所有者への利息の適時の支払いを保証し、デフォルトのリスクを軽減します。
変更されたパススルー証明書の分析
変更されたパススルー証明書は、通常は抵当である基礎となる証券のプールを通じて投資家に収入を提供します。 ローンを保有する代理店は、投資家への利子の支払いを保証し、その代理が基金を通じて利子の支払いを受け取るかどうかに関係なく、定期的にそれらの支払いを行います。 代理店は、投資家が入ってきたとき、または指定された日付のいずれか早い方まで、元本の支払いを投資家に渡します。
この取り決めの下で、修正パススルー証明書を発行する機関は、投資家への予定利息および元本の支払いを保証するため、基礎となるポートフォリオのデフォルトのリスクを負います。 ただし、修正されたパススルー証明書の投資家は、元本の早期支払いが受領時にそのまま引き渡されるため、前払いリスクを保持します。 前払いにより元本残高が減少するため、将来の予定利息も減少します。
たとえば、投資家が、住宅ローンのプールで構成されるGinnie Maeとして知られるNational National Mortgage Association（GNMA）から修正パススルー証明書を購入するとします。 複数の住宅所有者がローンのデフォルトを行い、一定期間内に利息の支払いを怠った場合、投資家はジニーメイから住宅ローンおよび元本の予定された支払いを引き続き受け取ります。 一方、複数の住宅所有者が住宅ローンの一部または全部を完済する場合、投資家はその月に予定されているよりも多くの元本の支払いを受け取ることになりますが、その後の月の予定利子の支払いの値も減少します。
変更されたパススルー証明書と他のパススルー製品
パススルー証明書の種類の違いは、発行者と投資家が負うリスクのバランスを中心に展開します。 住宅ローン担保証券に関連する2つの主なリスクは、住宅所有者が支払いを行わないデフォルトリスクと、住宅所有者が予想よりも早く元本を返済し、ローン全体の利息収入を減らす期限前償還リスクです。
Ginnie Maeパススルーなどの政府機関に裏打ちされたパススルー証明書は、政府が証券の基礎となるローンを保証しているため、投資家にデフォルトリスクの削減をすでに提供しています。 変更されたパススルー証明書は、投資家をデフォルトリスクから完全に保護しますが、期限前償還リスクからは保護しません。 基礎となるローンポートフォリオの期限前償還リスクを軽減するために、投資家は完全に修正されたパススルー証明書を提供します。
