株式の買い戻しは良いことですか？

現金でフラッシュして、Apple Inc.（AAPL）は、株価を上げ、株主価値を提供しようとする手段として、自社株を買い戻しています。これはまた、技術の巨人がその株式の潜在的な利益を、ビジネスに再投資するよりも、そのお金のためのより良い投資と見なしているという兆候として見られるかもしれません。

Appleの戦略と議論するのは難しい。テクノロジー大手のシェアは、iPhoneを大規模に販売し続けているため、昨年46％以上増加しました。 2017年9月30日に終了する四半期において、Appleは526億ドルの収益に対して2.07ドルの1株当たり利益（EPS）を記録しました。しかし、Appleは確かにウォール街の標準ではありません。アナリストは引き続き質問をしています。企業の株式買い戻しは良いことですか？

4つの選択肢の1つ

余分な現金を持っている企業の場合、何をすべきかについて基本的に4つの選択肢があります。彼らは株主に現金配当を支払うことができます。別の会社やビジネスユニットを買収したり、そのお金を使って自社株を買い戻したりすることができます。

配当と同様に、株式買戻しは資本を株主に還元する方法です。配当は事実上、株主の総株式価値の割合に相当する現金ボーナスですが、株式の買い戻しでは、株主は現金を受け取るために会社に株式を引き渡す必要があります。これらの株式は流通から引き出され、市場から排除されます。

バイバックネーション

1980年以前は、買い戻しはそれほど一般的ではありませんでした。最近、彼らははるかに頻繁になりました。ハーバードビジネスレビューによると、2003年から2012年にかけて、S&P 500の449の上場企業は2.4兆ドル（収益の約54％）を買い戻しに割り当てました。報告する。そして、それはAppleやAmazon.com Inc.（AMZN）のような巨人だけではありません。小規模な企業でさえ、買い戻しゲームに参入しています。たとえば、SolarWinds Inc.（SWI）は2015年に株式のほぼ10％を買い戻すことに同意しました。これは、最初の公募からわずか6年です。

2015年、米国企業による株式買い戻しは合計5, 722億ドルであり、2007年以来の最大額でした。活動はその後わずかに低下しました（2016年は5, 364億ドル）。過去10年間。

最近のブルームバーグの調査によると、米国の企業利益の半分以上（56％）は自社株買いに向けられています。一部のエコノミストと投資家は、過剰な現金を使って公開市場で株式を買い取ることは、企業が行うべきことの反対であると主張しています。

これに関する最大の社会的懸念は、機会費用に関係しています。株式買戻しプログラムで株主に支払われるお金は、維持と維持に使用された可能性があります。平均して、米国の固定資産と耐久消費財は、アイゼンハワー時代（1950年代）以来、どの時点よりも古くなっています。崩壊しつつある道路や橋には多くの注意が払われていますが、民間のインフラも無視されています。それについては話されていません。

買い戻しの規模と頻度は非常に重要になっているため、このような大企業から利益を得ていると思われる株主でさえ心配することはありません。「金融危機の結果、多くの企業が企業の将来の成長に投資することを避けていることが懸念されます」と、BlackRock Incの会長兼CEOであるローレンス・フィンクは述べています。さらに、負債を増やして配当を増やし、自社株買いを増やします。」

ここに簡単な真実があります（ハーバードビジネスレビューレポートによる）：2012年に、米国の公開企業の委任状で指定された500人の最高給与の幹部は、平均でそれぞれ3030万ドルを受け取りました。彼らの報酬の42％はストックオプションから、41％はストックアワードからのものでした。そのため、経営幹部は、通常保有する会社株式のポジションが大きいため、買い戻す必要がある額を考えると、買い戻しを縮小するインセンティブはほとんどありません。会社の株式に対する需要を増やすことで、公開市場での買い戻しは一時的であっても株価を自動的に引き上げ、会社が四半期ごとのEPS目標を達成できるようにします。

とはいえ、買戻しは完全に合法的かつ建設的な理由で行うことができます。

自己株式取得のメリット

自社株買いの背景にある理論は、市場で利用可能な株数を減らし、すべてが等しい場合に、残りの株のEPSを増やし、株主に利益をもたらすというものです。企業が現金でフラッシュする場合、特に企業の現金投資の平均利回りがわずか1％を超える環境では、EPSが上昇する可能性があります。

さらに、株式を買い戻す企業は、しばしば次のことを信じています。

株価は過小評価されており、現在の市場価格で十分に購入されています。億万長者の投資家であるウォーレン・バフェットは、自分の会社であるバークシャー・ハサウェイ・インク（BRK-A）の株が低すぎると感じている場合、株式買い戻しを利用しています。しかし、年次報告書は、「バークシャーの取締役は本質的な価値を大きく下回ると思われる価格で買戻しを許可するだけだ」と強調しています。買い戻しにより株価が上昇します。株式は需要と供給に部分的に基づいて取引され、発行済み株式数の減少により価格の上昇が促進されることがよくあります。したがって、企業は、株式買戻しにより供給ショックを引き起こすことにより、株式評価の増加をもたらすことができます。

買い戻しは、企業が敵対的な買収から身を守る方法、または企業が非公開化を計画していることを示す方法にもなります。

買い戻しの短所

長年、株式の買い戻しは株主にとって完全に前向きなものであると考えられていました。ただし、買い戻しにはマイナス面もあります。会社の財政状態を判断するための最も重要な指標の1つはEPS比率です。 EPSは、会社の総収益を発行済み株式数で割ります。数字が大きいほど、財政状態が強いことを示します。自社株を買い戻すことにより、会社は発行済み株式数を減らします。したがって、株式の買い戻しにより、企業は実際に収益を増やすことも、財務的に強くなるという考えをサポートすることもせずに、この重要な比率を増やすことができます。

例として、年間収益が1, 000万ドルで発行済み株式数が500, 000の会社を考えてみましょう。この会社のEPSは20ドルです。 100, 000株の自社株を買い戻すと、EPSがすぐに25ドルに増加しますが、収益はまだ伸びていません。 EPSを使用して財政状態を評価する投資家は、実際には5ドルの差額で買戻し戦術アカウントを使用すると、20ドルのEPSを持つ同様の会社よりもこの会社を強く見ることができます。

買戻しが議論の余地がある他の理由：

1株当たり利益への影響は、株式に人為的な上昇を与え、会社の比率を詳しく見ることで明らかになる財務上の問題を隠すことができます。企業は、経営者が株式オプションプログラムを利用できるようにする方法として、買い戻しを使用しますEPSを希薄化することで、株価が短期的に上昇し、インサイダーが他の投資家を引きつけながら利益を上げることができると言う人もいます。この価格上昇は最初は良く見えるかもしれませんが、プラスの効果は通常短命であり、市場が会社が実際の価値を上げるために何もしなかったことを認識すると均衡が回復します。バンプの後に購入した人は、お金を失う可能性があります。

買い戻しの批判

一部の企業は、再投資のために資本を調達するために株式を買い戻します。お金が会社に戻されない限り、これはすべて良いことです。 2017年7月、ニューエコノミックシンキングインスティテュートは、製薬会社とその自社株買いと配当戦略に関する「US Pharma's Financialized Business Model」というタイトルの論文を発表しました。この調査では、会社の成長に株買いは使用されておらず、多くの場合、株買い総額は研究開発に費やされた資金を上回っていることを発見しました。「「株主価値の最大化」（MSV）の名の下に、製薬会社は、株価を操作的に高めるためだけに、高い薬価から生み出された利益を企業株の大規模な買戻しまたは買い戻しに割り当てます。レポートは言った。「これらの買い戻しを奨励するのは、株価に基づく業績に対して上級管理職に報いる株式ベースの報酬です。」

そして、前述のように、買い戻しによる株価の上昇は短命のようです。アップルに加えて、エクソンモービルとIBMは重要な株式買戻しを行いました。 2017年5月のCNBCの記事によると、世紀の変わり目以降、エクソンモービルの発行済株式総数は40％減少し、IBMの1995年のピークからは60％減少しました。金融工学」などがありますが、これらの企業の重み付けで評価される全体的な株価指数にも影響します。

買い戻しと配当

前述のように、買い戻しと配当は、過剰な現金を分配し、株主に報酬を支払う方法です。選択肢があれば、ほとんどの投資家はより価値の高い株式よりも配当を選びます。多くは、配当が提供する通常の支払いに依存しています。そして、まさにその理由で、企業は配当プログラムの確立に慎重になることがあります。株主が支払いに慣れると、それを中止または減らすことは困難です。たとえそれがおそらく最善のことだとしてもです。とはいえ、収益性の高い企業の大半は配当を支払っています。2つの注目すべき例外は、Alphabet Inc.とBerkshire Hathawayです。

買い戻しは、株が買い戻されたときに、株主が市場価値に加えて会社からのプレミアムを得る限り、すべての株主に利益をもたらします。そして、株価が上昇すると、公開市場で株式を売る人たちは目に見える利益を得るでしょう。現在株式を売却していない他の株主は、将来のある時点で最終的に株式を売却する際に価格が下落し、利益を認識しない可能性があります。

ボトムライン

株式買戻しプログラムには、企業経営者にとっても株主にとっても長所と短所が常にありました。しかし、近年その頻度が増加しているため、株式買い戻しの実際の価値が疑問視されています。一部のコーポレートファイナンスアナリストは、企業が株主に利益を提供するためのEPSのような、特定の財務比率を膨らませる不誠実な方法としてそれらを使用していると感じています。株式の買い戻しにより、企業は供給の急激な減少に影響を与えることにより、株価に上昇圧力をかけることもできます。

投資家は、会社の買戻しプログラムだけに基づいて株式を判断すべきではありませんが、投資を検討しているときに調べる価値はあります。自分の株を積極的に買い戻す会社は他の分野では無謀かもしれないが、最も厳しい状況（不当に低い株価、非常に密接に保有されていない株式）の下でのみ株を買い戻す会社はその株主を持っている可能性が高い真の意味で最高の利益。また、着実な成長、収益の合理的な倍数としての価格、順応性の頑固者にも注目することを忘れないでください。そうすれば、価値の創造よりも価値の創造に参加する可能性が高くなります。

一部の専門家は、現在の高い市場レベルでの買い戻しにより、会社が株式の過払いを引き起こし、大株主をなだめるために実行されると主張しています。個々の株式に投資するクライアントの場合、知識のあるファイナンシャルアドバイザーは、特定の株式の長期的な見通しを分析し、そのような短期的な企業行動を超えて企業の実際の価値を実現することができます。

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