目次
- コールオプションのペイオフ
- アメリカの電話の例
- ヨーロッパの呼び出しの例
- オイルオプション対 石油先物
- ボトムライン
原油オプションは、世界最大のデリバティブ製品市場の1つであるニューヨークマーカンタイル取引所（NYMEX）で最も広く取引されているエネルギーデリバティブです。 これらのオプションの原資産は、実際には原油そのものではなく、原油先物契約です。 したがって、名前にもかかわらず、原油オプションは実際には先物のオプションです。
NYMEXでは、アメリカとヨーロッパの両方のタイプのオプションを利用できます。 保有者がオプションの満期をいつでも行使できるようにするアメリカのオプションは、基礎となる先物契約に行使されます。 たとえば、アメリカのコール/プット原油オプションに長いトレーダーは、原油先物契約のロング/ショートポジションを取ります。
重要なポイント
- 投資家、投機家、ヘッジャーは、オプションが期限切れになる前に、原油または原油先物を設定価格で購入または売却する権利を得るために、石油市場のオプションを使用できます。先物とは異なり、オプションは期限切れ時に行使する必要はありません。契約者の柔軟性が高まります。 オイルオプションは、アメリカとヨーロッパの両方の種類で提供され、ニューヨークのNYMEX取引所とICE取引所で電子的に取引されています。
コールオプションのペイオフ
以下の表は、行使されると、2番目の列に示されるそれぞれの原資産の先物ポジションになるアメリカのオプションポジションをまとめたものです。
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アメリカ原油オプションポジション |
各原油オプションの行使後 |
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ロングコールオプション |
長い未来 |
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ロングプットオプション |
短い先物 |
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ショートコールオプション |
短い先物 |
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ショートプットオプション |
長い未来 |
アメリカの電話の例
たとえば、2014年9月25日に、Helenという名前のトレーダーが、2015年2月のアメリカ原油オプションでロングコールのポジションをとると仮定します。 先物ストライク価格は1バレルあたり90ドルです。 2014年11月1日、2015年2月の先物価格は1バレルあたり96ドルです。 ヘレンは彼女の通話オプションを行使したいと考えています。 オプションを行使することにより、彼女は90ドルの価格で2015年2月の長期先物ポジションを開始します。 有効期限が切れるまで待って、バレルあたり90ドルのロックイン価格で原油の引き渡しを受け入れるか、バレルごとに6ドル（= 96〜90ドル）でロックするために先物ポジションをすぐに閉じることができます。 1つの原油オプションの契約サイズが1, 000バレルであることを考慮すると、バレルあたり6ドルに1000を掛けると、ポジションから6, 000ドルのペイオフが得られます。
ヨーロッパの呼び出しの例
欧州タイプのオイルオプションは現金で決済されます。 アメリカのオプションとは異なり、ヨーロッパのオプションは有効期限にのみ行使できることに注意してください。 コール（プット）オプションの満了時、値は原油先物の決済価格（ストライク価格）とストライク価格（原油先物の決済価格）の差に1, 000バレルを掛けた値、またはゼロ、どちらか大きい方。
たとえば、2014年9月25日に、トレーダーのHelenが、2015年2月の原油先物で、1バレルあたり95ドルのストライク価格で欧州原油オプションのロングコールポジションに入り、オプションが1バレルあたり3.10ドルかかると仮定します。 原油先物契約単位は、1, 000バレルの原油です。 2014年11月1日、原油先物価格は100ドル/バレルであり、ヘレンはオプションの行使を希望しています。 これを行うと、オプションのペイオフとして（100〜95ドル）* 1000 = 5, 000ドルを受け取ります。 ポジションの純利益を計算するには、3, 100ドル（3.1 * 1000ドル）のオプションコスト（ロングオプションポジションがショートオプションポジションに支払うプレミアム）を差し引く必要があります。 したがって、オプションポジションの純利益は1, 900ドル（5, 000〜3, 100ドル）です。
オイルオプションの購入方法
オイルオプション対 石油先物
- オプション契約は、（ロングポジションの）保有者に、原資産を（オプションがコールかプットかに応じて）売買する権利を与えますが、義務は与えません。 したがって、オプションには、 リスク保護の非線形プロファイルがあり、下振れ防止を好む原油トレーダーに最適です。 原油オプション保有者が失う可能性のある最も大きなものは、オプションの作成者（売り手）に支払われるオプション（プレミアム）のコストです。 ただし、先物契約では、リスクリターンプロファイルが線形であるため、サイドに契約する機会は与えられません。 先物トレーダーは、基礎となる価格の不利な動きの中でポジション全体を失う可能性があります。 より具体的には、ヨーロッパのオプションは現金で決済されます。つまり、オプションが行使されると、オプション保有者は現金でプラスのペイオフを受け取ります。 この場合、配達と受諾は契約側の問題ではありません。 ただし、NYMEXで取引される原油先物は物理的に決済されます。 1つの先物契約でショートポジションを持っているトレーダーは、満期時に1000バレルの原油を配達しなければならず、ロングポジションはその配達を受け入れなければなりません。オプションのポジションは、初期マージンに必要な資本の一部を解放することにより、追加のレバレッジを提供します。 たとえば、NYMEXが原資産として1000バレルの原油を保有する2015年2月の原油先物契約の初期証拠金として2, 400ドルを必要としているとします。 2015年2月の先物には、1バレルあたり1.2ドルの原油オプションがあります。 したがって、トレーダーは、正確に2, 400ドル（2 * $ 2.1 * 1, 000）のコストで、2000バレルの原油を表す2つのオイルオプション契約を購入できます。 ただし、オプションの低価格がオプションの金銭性に反映されることは注目に値します。先物ポジションとは対照的に、ロングコール/プットオプションポジションはマージンポジションではありません。 したがって、初期マージンまたはメンテナンスマージンは必要なく、さらにマージンコールはトリガーされません。 これにより、ロングオプションポジションのトレーダーは、追加の流動性要件なしで価格変動をよりよく維持できます。 トレーダーは、短期的な価格変動をサポートするのに十分な流動性を持たなければなりません。 長いオプション契約はこれを回避するのに役立ちます。トレーダーは原油オプションを販売することでプレミアムを収集する機会があります（したがって、リスクが高いと仮定して）。 トレーダーが原油価格がどの方向にも強く（上下に）変化することを期待しない場合、オイルオプションは、アウトオブザマネーオイルオプションを書く（売る）ことで利益を得る機会を作り出します。 ショートオプションポジションはプレミアムを収集し、リスクを引き受けることを思い出してください。 したがって、アウトオブザマネーオプションの販売は、コールであろうとプットであろうと、オプションがアウトオブザマネーになった場合にプレミアムコレクションから利益を得ることを可能にします。 本来、 先物 契約には前払いは含まれないため、この種の機会をトレーダーに提供することはありません。
ボトムライン
原油取引でマイナス面の保護を求めるトレーダーは、主にNYMEXで取引される原油オプションを取引したい場合があります。 前払いのプレミアムの見返りに、オイルオプション保有者は、先物契約では通常提供されない非線形リスク/リターンを取得します。 さらに、ロングオプショントレーダーは、ポジションをサポートするのに十分な流動性をトレーダーに要求するマージンコールに直面しません。 ヨーロッパのオプションは、現金決済を好むトレーダーに最適です。
（この作品の研究で使用される外部参照：Oilprice.com、オプションガイド）
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